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2025年6月16日，粤开证券发布了一篇电力设备行业的研究报告，报告指出，低空制造重点环节价值量、技术趋势及国产替代进度分析。
报告具体内容如下：
核心观点 1、低空制造环节占总体产值规模一半以上，动力、航电等高价值量稀缺环节估值更高。低空制造环节约占目前总体规模的50-80%。对无人机、eVTOL等成本进行测算，动力、航电、能源系统合计占低空航空器总价值量的1/2-2/3；机身、内部结构占比约1/5-1/3，其中碳纤维材料用量最高。动力、航电系统一方面是高价值量环节，一方面是国产替代尚在起步阶段的环节，优质企业较为稀缺，2024年行情中给予了较高估值。动力系统环节龙头企业的平均PE（不计算负值）为214，航电飞控系统环节平均PE为69，而能源系统如电池企业大部分是新能源车电池企业，估值仍主要考虑新能源车业务，平均PE为30。 2、从技术成熟度和国产化率来看，电池、碳纤维材料等环节供应已比较成熟，动力、航电、飞控等环节国内研制及供应加速推进。固态电池等高能量密度电池随着新能源汽车的发展储备了大量潜在供应商；碳纤维、芳纶蜂窝等航空用复合材料已基本实现国产替代；动力、航电飞控系统仍缺乏符合新型低空航空器性能需求的航空级产品，供应链建设也处于起步阶段，是当前制约发展的核心环节。动力、能源系统航空级别产品突破和飞控航电国产化替代仍是产业链发展的重中之重。 航电系统：航电系统呈现综合化、集成化、模块化、标准化、轻量化发展趋势，此前长期被国外巨头垄断，通航飞机领域柯林斯、霍尼韦尔、佳明等主要供应商全球市场占比超80%。国产化替代伴随C919大飞机及北斗星通（002151）的研制应用取得显著进展，eVTOL等新型低空航空器的兴起为国产航电系统提供新的发展机遇。国内主要整机厂商已与国内航电供应商建立共同研发及产品供应等相关合作，航电系统国产供应链建设逐步成熟。 动力系统：消费、工业无人机与eVTOL基本采用纯电驱动，电推进系统主要包括电机、电控、旋翼等。无人机通常采用直流无刷电机+电调+旋翼，eVTOL相较无人机尺寸更大、载重更大、安全要求更高，通常采用分布式电推进系统（DEP）；通航飞机及长航时高载重无人机仍采用燃油驱动，燃油发动机是核心部件。 （1）电机、电控：高功率、高效率、大扭矩电机是核心发展方向，永磁同步电机是目前eVTOL通常采用的动力源方案。此前多个整机公司基本自研或从欧美供应商购买电机和电控来实现全尺寸验证机的飞行，国内代表电机电控企业得益于电动车、无人机产业链的领先发展，具有技术研发积累，目前已推出适用于低空航空器小、中、大不同功率等级聚焦高功重比的电机电控产品，部分产品已经进入整机厂商小批量供样及适航认证流程，但电机、电控独立适航取证进度仍需加强，电机、电控国内供应商有望在国内市场占据一定份额。
（2）旋翼构型：多旋翼构型仅在低速和低航程范围内作为最适构型，但不适合高速度、长航程任务剖面使用，复合翼为过渡形态，倾转旋翼则在高速度和长航程下为最适构型，产品设计中占比更高。国内多旋翼、复合翼的技术成熟度高，中美几乎处于同一起跑线，但倾转旋翼机型的适航认证进度落后1-3年，国内整机厂正加速倾转翼的技术突破和适航认证。
（3）燃油发动机：涡桨发动机和活塞式发动机推进效率更高且耗油率低，国内涡桨、重油活塞等燃油发动机研发及生产突破，多家供应商已经相继供应翼龙、彩虹等系列无人机，国产替代进度喜人。
能源系统：低空航空器电池性能要求大幅提升，固态电池等技术发展革新，赋能长航程和高载重突破。新能源汽车电池龙头企业布局，航空级电池加速突破，部分电池产品能量密度已达到400-500Wh/kg。各整机厂商寻找相关合作企业，部分电池企业已经进入接样送样、适航认证阶段。
飞控系统：飞控系统是低空航空器的“大脑”，是实现自动驾驶、姿态控制、航迹控制等功能的核心。受空间、有效载重、成本等限制，eVTOL、无人机等飞控系统集成化程度更高。欧美企业起步早，国内厂商加速追赶，飞控系统及飞控计算机、操作系统等核心硬软件国内供应初具规模。
复合材料：低空经济为碳纤维复材带来新的增长驱动力，无人机、eVTOL结构中的使用占比远超传统飞行器。航空器主承力结构需碳纤维T800/IM7级别及以上，我国T800/IM7级别生产体系基本建立健全，头部厂家已经开始批量供货。航空复材认证周期长、技术难度大、议价能力强，相对不受普通复材“量升价降”影响，已进入供应链企业壁垒强。
投资建议
低空制造环节占低空经济总产值规模的50-80%，重点关注高价值量高技术壁垒的稀缺环节，如动力系统内的电机（燃油发动机）、电控；航电飞控系统的整体解决方案及主控计算机、传感器、通信导航芯片、自主控制算法等核心硬软件；能源系统的固态航空级电池；机身结构的高性能复合材料等产品和技术；这些领域的发展将带来显著的价值拉动效果。航电飞控系统方面，关注伴随C919民用飞机及北斗星通研制应用取得技术积累同步迁移到新型低空航空器的相关企业，兼容个性化需求的标准化解决方案是建立成熟供应链的核心，跟踪头部整机厂商的国产航电飞控供应商。动力系统方面，电机、电控关注高功率、高效率、大扭矩产品的技术突破及独立适航取证进度，聚焦与整机厂商的供应链搭建进展；旋翼关注倾转旋翼构型整机的适航认证突破；燃油发动机关注涡桨、重油活塞发动机的技术突破，重点追踪已进入翼龙、彩虹等系列无人机供应体系的供应商。能源系统方面，关注固态电池能量密度突破、航空适航认证及批量生产进展。复合材料方面，关注T800/IM7及以上级别碳纤维、芳纶蜂窝已通过客户认证并批量供货的相关企业。
风险提示
技术突破不及预期、供应链建设不及预期、低空应用商业化不及预期等。
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